ผลประกอบการดีกว่าคาดเล็กน้อย แนวโน้มธุรกิจขายฝากยังเติบโตได้ดี
AURA รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ดีกว่าที่เราและตลาคาดไว้ราว 6% ที่ 262 ล้านบาท (+28% YoY, -28% QoQ) หลักๆจากรายได้ดอกเบี้ยรับที่สูงกว่าคาดช่วยชดเชยกำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด โดยการเติบโต YoY หลักๆมาจากการขยายสาขาขอและดอกเบี้ยรับของทองมาเงินที่ยังเติบโตโดดเด่น ส่วนการลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยทางฤดูกาล เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยกำไรจากการดำเนินงาน 9M25A ติดเป็น 77% ของประมาณการปี 2025F ขณะที่แนวโน้ม 4Q25F เบื้องต้นคาดทรงตัว YoY และเติบโต QoQ จากช่วง High season แต่ได้รับปัจจัยลบจากแนวโน้มการปรับตัวลงของราคาทองคำ

กำไรสุทธิที่ 262 ล้านบาท เติบโต 28% YoY จากทองมาเงินไปที่ช่วยชดเชยธุรกิจขายปลีกทองที่มีมาร์จิ้นลดลง
รายได้รวมอยู่ที่ 10,039 ล้านบาท เติบโต 30% YoY จากการทำโปรโมชั่นส่งเสริมการขายและขยายสาขาส่งผลให้ธุรกิจค้าปลีก Modern gold เพิ่มขึ้น 33% YoY เป็น 8,378 ล้านบาท ส่วนธุรกิจ Design Gold และเครื่องประดับ (High margin)ยังหดตัวแรง 20% YoY เหลือ 233 ล้านบาท จากสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ในขณะที่รายได้ดอกเบี้ยรับเติบโตขึ้น 84% YoY และ 22% QoQ เป็น 263 ล้านบาท โดยที่ลูกหนี้ทองมาเงินไปเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 6,996 ล้านบาทตามการขยายสาขาของร้านทองมาเงินไปกว่า 74 สาขา YTD ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวเหลือ 8.0% จาก 8.8% ใน 3Q24 จาก Product mix ที่มีสัดส่วนสินค้า High margin ลดลง ด้านค่าใช้จ่ายในขายและบริหารอยู่ที่ 540 ล้านบาท สูงขึ้น 13% YoY และ 4% QoQ จากการขยายสาขากว่า 115 แห่ง YTD เป็น 592 สาขา แหง่รวมถึงกิจกรรมส่งเสริมการขายที่หนุนช่องทางออนไลน์ให้เติบโตสูง 66% QoQ เป็น 699 ล้านบาท อย่างไรก็ดี NPM อยู่ที่ 4.2% ลดลง 50bps YoY และ 40bps QoQ ส่วนหนึ่งจากจากสภาวะทองคำที่ปรับตัวลดลงระหว่างไตรมาสและต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นสูงกว่ารายได้ดอกเบี้ยรับ

ประเมินมูลค่า
เราประเมินมูลค่า AURA กลางปี 2026F ที่ 21.0 บาท โดยใช้ P/E ที่ 19.4 เท่า ความเสี่ยงได้แก่ 1)ความผันผวนของราคาทองคำ 2)อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น