มีความโดดเด่นจากธุรกิจประกันKey Point :
สินเชื่อน่าจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q68 และน่าจะเป็ นไตรมาสที่สินเชื่อเติบโตสูงที่สุด จากการออกแคมเปญเพื่อเร่งการปล่อยสินเชื่อ และเข้า High season ปี 69 สินเชื่อจำนำทะเบียนจะยังคงเป็นสินเชื่อหลักที่ทำให้พอร์ตสินเชื่อเติบโต แต่อย่างไรก็ตามยังคาดว่าการเติบโตของรายได้ จากธุรกิจประกันยังน่าจะเติบโตมากกว่าการปล่อยสินเชื่ออยู่ NPL และการตั้งสำรองอาจจะเพิ่มสูงขึ้นใน 4Q68 แต่ไม่น่ากังวลเนื่องจาก TIDLOR มี NPL ที่ต่ำที่สุดในกลุ่ม และมีการตั้งสำรองสูงมาก ยังคงประมาณการกำไร และยังคงราคาพื้นฐาน 22.90 บาท แนะนำ “ซื้อ”

สินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q68 และน่าจะเป็นไตรมาสที่สินเชื่อเติบโตมากที่สุดในปี.   ใน 3Q68 TIDLOR สามารถปล่อยสินเชื่อเพิ่มจากสิ้นปี 67 ได้ 2.9% ytd โดยถึงแม้ว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนจะเติบโตได้ 4.4% ytd แต่สินเชื่อเช่าซื้อที่หดตัวถึง 9.7% ytd ทำให้สินเชื่อรวมเติบโตไม่มาก ใน 4Q68 คาดว่าสินเชื่อของ TIDLOR น่าจะเร่งตัวขึ้นได้ และน่าจะเป็นไตรมาสที่สินเชื่อเติบโตดีที่สุดในปี เนื่องจากมีการออกแคมเปญเพื่อเร่งการปล่อยสินเชื่อ นอกจากนี้ยังเป็น High season ที่มีความต้องการสินเชื่อสูง และทาง TIDLOR เริ่มเห็นการฟื้นตัวของสินเชื่อเช่าซื้อในช่วงเดือน ต.ค. – พ.ย.

ปี 69 สินเชื่อจะยังคงเติบโตจากสินเชื่อจำนำทะเบียนเป็นหลัก.   ในปี 69 ทาง TIDLOR คาดว่าสินเชื่อน่าจะยังเติบโตต่อได้ โดยจะยังคงเป็นสินเชื่อจำนำทะเบียนที่เป็นสินเชื่อหลักในการเติบโต โดยมองว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ไม่รวมรถบรรทุกน่าจะเติบโตได้ในระดับ 2 หลัก แต่สินเชื่อเช่าซื้อยังบอกได้ยากว่าจะกลับมาเติบโตได้หรือไม่

4Q68 NPL และการตั้งสำรองอาจจะเพิ่มขึ้น แต่ NPL ยังต่ำ และสำรองยังเหลือเฟือ.   ใน 4Q68 อาจจะเห็นการเพิ่มขึ้นของ NPL และการตั้งสำรอง เนื่องจากมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้อย่างโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ได้หมดอายุไป อย่างไรก็ตามทาง TIDLOR มองว่าไม่น่ากังวลเนื่องจาก TIDLOR มีระดับ NPL ที่ต่ำมาก เพียง 1.66% เป็นระดับต่ำที่สุดในกลุ่ม FIN และถึงแม้ว่า NPL จะเพิ่มขึ้นก็ไม่น่าเกินกว่า 1.8% นอกจากนี้ทาง TIDLOR ยังมีระดับสำรองต่อ NPL ที่สูงมาก โดยมีอยู่ถึง 284%

รายได้จากธุรกิจประกันน่าจะเติบโตได้มากกว่าสินเชื่อในปี 69.   TIDLOR มีสาขาอยู่ในขณะนี้ประมาณ 2 พันสาขา ซึ่งน้อยกว่าคู่แข่งค่อนข้างมาก (MTC มี 8 พันกว่าสาขา และ SAWAD มี 6 พันกว่าสาขา) แต่ทาง TIDLOR มองว่าเพียงพอ นอกจากนี้สาขาของ TIDLOR ยังมีความโดดเด่นที่สามารถขายผลิตภัณฑ์ได้มากกว่า โดยการขายประกันก็ถือว่าเป็นธุรกิจที่มีความโดดเด่นของ TIDLOR โดยในปี 68 พรีเมียมจากประกันแบบ Non-life น่าจะโตได้ ระดับ 2 หลัก ซึ่งมีอัตราการเติบโตที่สูงกว่าสินเชื่อ และปี 69 ก็น่าจะยังคงโมเมนตั้มนี้ได้อยู่

ยังคงประมาณการ และราคาพื้นฐาน 22.90 บาท แนะนำ ”ซื้อ”.   เรายังคงประมาณการกำไรปี 68 – 69 ของ TIDLOR ไว้ที่ 5.2 และ 5.4 พันลบ. ตามลำดับ โดยเพิ่มขึ้น 22.3% y-y และ 3.5% y-y ตามลำดับ และยังคงราคาพื้นฐาน 22.90 บาท เหลือส่วนต่างอยู่พอสมควร และคาดว่า TIDLOR น่าจะยังคงจ่ายปันผลได้มากกว่านโยบายปันผลที่ 20% ได้ต่อ โดยคาดว่าจะจ่ายที่ 30% ซึ่งทำให้ปี 68 คาดว่าจะจ่าย 0.53 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 2.6% ส่วนปี 69 คาดว่าจะจ่าย 0.55 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 2.7% แนะนำ “ซื้อ”

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577
โทร: 66 2 635 1700 # 497