แม้ยอดขาย 4Q68 อ่อนตัว แต่ทั้งปียังโตFlash Points
.   • Presale 4Q68 อยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท ลดลง 16.7% qoq จากกลุ่มคอนโดฯ เนื่องจากงวดก่อนเปิด 4 คอนโดฯ ใหม่ มูลค่าสูง 1.3 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 4Q68 เปิดเพียง 1 โครงการ มูลค่า 2 พันล้านบาท ส่วนแนวราบมียอดขายทรงตัวจากงวดก่อน
.   • หากเทียบในเชิง yoy พบว่ายอดขายลดลง 9% yoy จากกลุ่มแนวราบที่มีแรงกดดันจากกำลังซื้อชะลอตัว และการเปิดโครงการใหม่น้อยกว่าปีก่อน (4Q67 เปิด 10 โครงการแนวราบ VS 5 โครงการใน 4Q68) สวนทางยอดขายคอนโดฯ เพิ่มขึ้น จากการขายต่อเนื่องของโครงการเปิดใหม่ที่มีมากขึ้น
.   • ปี 2568 ปิดยอด Presale รวม 4.16 หมื่นล้านบาท แม้ต่ำกว่าเป้าฝ่ายวิจัย และบริษัทที่ 4.35 หมื่นล้านบาท และ 4.6 หมื่นล้านบาท แต่ยอดขายทั้งปียังเพิ่มขึ้น 2% yoy หนุนจากกลุ่มคอนโดฯ (สัดส่วน 50% หรือ 2.07 หมื่นล้านบาท) เติบโต 38% yoy ขณะที่ยอดขายแนวราบ (สัดส่วน 50% หรือ 2.1 หมื่นล้านบาท) หดตัว 19% yoy

Impact Insight.   • คาดกำไรปกติ 4Q68 ราว 1.1-1.2 พันล้านบาท ดีขึ้น QoQ หนุนจากยอดโอนฯ ทั้งของบริษัทและ JV รวมถึงมาร์จิ้นจากส่วนผสมของคอนโดฯ มากขึ้น ชดเชยกับค่าใช้จ่ายขายบริหารมีแนวโน้มสูงขึ้นตามฤดูกาล ขณะที่กำไรสุทธิมีโอกาสสูงกว่ากำไรปกติ เนื่องจากอาจมีการรับรู้กำไรพิเศษหลังภาษี 120 ล้านบาท (กำไรจากธุรกรรม JV) เข้ามาผลักดันให้กำไรสุทธิมีแนวโน้มใกล้เคียงปีก่อนที่ 1.24 พันล้านบาท โดยยังไม่รวมรายการดีล The Standard ถือเป็น Upside เพิ่มต่อกำไรสุทธิ
.   • บริษัทจะประกาศแผนธุรกิจปี 2569 ในวันที่ 20 ม.ค. นี้ แต่ข้อมูลที่ได้รับเบื้องต้น คาดเห็นการตั้งเป้าเติบโตของยอดขาย และโอนฯ อย่างระมัดระวัง ท่ามกลางตลาดยังคงเผชิญกับความท้าทายจากปัจจัยทางเศรษฐกิจและการเมืองต่อเนื่อง โดยการเปิดโครงการใหม่ปีนี้น่าจะมีมูลค่าไม่ต่างจากปีก่อนอย่างมีนัยฯ กรอบ (+/-) 5 หมื่นล้านบาท

Execution.   • คงแนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2569 ที่ 1.72 บาท (อิง PER 7 เท่า) จากความน่าสนใจของผลประกอบการ 4Q68 คาดกำไรสุทธิสูงสุดของปี และปี 2569 ประเมินกำไรปกติกลับมาเติบโต 11% อยู่ที่ 4.32 พันล้านบาท นอกจากนี้ยังมีความน่าสนใจของเงินปันผล คาด 2H68 หุ้นละ 0.07 บาท หรือราว 5%

จัดทำโดย : นวลพรรณ น้อยรัชชุกร, CISA
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุนและทางเทคนิค
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 019994