บล.เมย์แบงก์ คงมุมมองหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ไทยปี 69 เท่าตลาด มองอุปสงค์ยังทรงตัว ผู้ประกอบการเร่งโฟกัสปรับอัตรากำไรขั้นต้น หนุนกำไรกลุ่มฟื้นแรง ชู CCET หุ้นเด่นเพียงตัวเดียว จากกำไรโตแกร่ง P/E ต่ำสุดในกลุ่ม และได้อานิสงส์ย้ายฐานผลิตออกจากจีน

*** คงมุมมอง “เท่าตลาด” หุ้นเด่น CCET

เรายังคงมุมมอง “เท่าตลาด” ต่อกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ไทยในปี 2569 เนื่องจากภาพรวมอุปสงค์ยังอยู่ในภาวะทรงตัว ผู้ประกอบการส่วนใหญ่จึงหันมาให้ความสำคัญกับการ ปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) มากกว่าการขยายยอดขาย เราคาดว่ากำไรหลักของทั้งกลุ่มในปี 2569 จะเติบโต 43% YoY ฟื้นตัวจากที่หดตัว -18% ในปี 2568

โดย CCET เป็นหุ้น แนะนำซื้อเพียงตัวเดียวและเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มจาก

1) กำไรหลักปี 2569 เติบโตแข็งแกร่ง 32%

2) ค่า P/E ต่ำสุดในกลุ่มที่ 15.9 เท่า

3) ได้ประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตออกจากจีน (China Plus One)

*** การเติบโตยังจำกัดอยู่เฉพาะกลุ่ม AI และ EMS

เราคาดว่ายอดขายเฉลี่ยของกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ในปี 2569 จะเติบโต 10.4% YoY หลังจากหดตัว -2.3% ในปี 2568 หลักมาจาก DELTA ที่ได้อานิสงส์จากความต้องการ AI และดาต้าเซ็นเตอร์ยอดขายเติบโต 22% YoY CCET ที่รับรู้รายได้จากลูกค้ารายใหม่ ตามเทรนด์ China Plus One ยอดขายเติบโต 20% YoY ในทางกลับกัน กลุ่มที่ไม่เกี่ยวข้องกับ AI

โดยเฉพาะ กลุ่มยานยนต์ฝั่งตะวันตก ซึ่งคิดเป็นประมาณ 30% ของรายได้รวมของกลุ่ม ยังคงเผชิญอุปสงค์ที่อ่อนแอจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากภาษีน าเข้าและการแข่งขันที่รุนแรงจากรถยนต์ไฟฟ้าจีน ส่งผลให้เราคาดว่ายอดขายของ HANA และ KCE จะทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน

*** ผู้ประกอบการหันมาโฟกัส “กำไร” มากกว่ายอดขายในปี 2569

ท่ามกลางอุปสงค์ที่ยังไม่ฟื้น ผู้ประกอบการในกลุ่ม ETRON มีแนวโน้มมุ่งเน้นการเพิ่มความสามารถในการทำกำไร เราคาดว่า GPM เฉลี่ยของกลุ่มในปี 2569 จะเพิ่มเป็น 15.9% จาก 14.7% ในปี 2568 โดย DELTA ได้ประโยชน์จากโครงสร้างสินค้า (product mix) ที่ดีขึ้นและ HANA และ KCE มุ่งเน้นการควบคุมและลดต้นทุนการผลิต ทั้งนี้การปรับขึ้นของราคาโลหะ เช่น ทองแดง มีผลกระทบต่อ GPM ค่อนข้างจ ากัด เนื่องจากผู้ผลิตสามารถเจรจาปรับราคาขายกับลูกค้าได

***CCET หุ้นเด่นของกลุ่ม เติบโตดีและมูลค่าน่าสนใจ

เรายกให้CCET เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม จากปัจจัยสนับสนุนหลัก ได้แก่

1) กำไรหลักปี2569เติบโต 32%
2) ค่า P/E ต่ำสุดในกลุ่มที่15.9 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่17.4 เท่า ไม่รวมDELTA)
3) มีโอกาสได้ประโยชน์ต่อเนื่องจากเทรนด์ China Plus One

เราคงคำแนะนำ“ถือ” สำหรับ DELTA และ HANA แม้กำไรหลักปี 2569 จะเติบโต 32% และ 79% ตามลำดับ ขณะที่ปรับเพิ่มคำแนะนำ KCE เป็น “ถือ” จาก “ขาย” เนื่องจากผลตอบแทนรวมที่คาดไว้ประมาณ 1% ดาวน์ไซด์จำกัด 3.3% จากราคาเป้าหมาย 17.80 บาท และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี2569 อยู่ที่4.5% โดยคำแนะนำ“ถือ” สำหรับ KCE ได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของกำไรหลักปี 2569 ที่ 28%