Presale 4QTD รวม 6.1 พันล้านบาท และ YTD คิดเป็น 84% ของเป้าบริษัททั้งปี
SIRI คงเป้า Presale ปี 2568 ตามเดิม 4.6 หมื่นล้านบาท (ฝ่ายวิจัยคาดไว้ 4.35 หมื่นล้านบาท) ภายใต้แผนเปิด โครงการใหม่รวมมูลค่า 5.2 หมื่นล้านบาท (24 โครงการ) โดย 9M68 มียอดขายรวม 3.23 หมื่นล้านบาท เมื่อบวก กับยอดขายล่าสุด 4Q68 (ถึง 16 พ.ย. 2568) ราว 6.13 พันล้านบาท ส่วนหนึ่งสนับสนุนจากยอดจองมหกรรม บ้านคอนโดฯ กว่า 2 พันล้านบาท ทำให้ยอดขายสะสมรวม (YTD) 3.85 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 84% ของเป้าบริษัท ทั้งปี (และ 88% ของเป้าฝ่ายวิจัย)

ภายใต้ 4Q68 ที่มีแผนเปิด 6 โครงการใหม่ มูลค่าสูงสุดของปีรวม 1.84 หมื่นล้านบาท (เทียบกับ 3Q68 มูลค่า 1.48 หมื่นล้านบาท และ 1.54 หมื่นล้านบาท 4Q67) เป็นแนวราบ 5 โครงการ มูลค่า 1.64 หมื่นล้านบาท โดยมี โครงการไฮไลท์ คือ บ้านเดี่ยวกลุ่ม SANSIRI Luxury Collection ภายใต้แบรนด์ นาราสิริ 2 โครงการ (กรุงเทพ กรีฑา - JV และ บรมราชชนนี) รวมกันเกือบ 1.2 หมื่นล้านบาท ที่จะ Soft Opening ปลาย พ.ย.-ต้น ธ.ค. นี้ รวมถึง โครงการ SANSIRI Community แห่งใหม่โซนจตุโชติ (กรุงเทพตอนเหนือ) อย่าง บุราสิริ (JV) และสราญสิริ มูลค่า 4.5 พันล้านบาท ขณะที่คอนโดฯ เปิดใหม่ 1 โครงการ คือ D-Condo Cove กระทู้ ภูเก็ต มูลค่า 2 พันล้านบาท ล่าสุดมียอดจอง 40% เมื่อบวกกับการขายต่อเนื่องของโครงการเดิมที่มีมูลค่าเหลือขาย 1 แสนล้านบาท (สินค้า พร้อมโอนฯ 1.31 หมื่นล้านบาท เป็นคอนโดฯ 8.6 พันล้านบาท) ตลอดจนการจัดแคมเปญส่งท้ายปี “แสนสิริ อลัง เซล” คาดเข้ามาหนุนต่อยอดขาย 4Q68 ไม่ต่ำกว่า 1 หมื่นล้านบาท (ดีกว่า 3Q68 ที่ 7.8 พันล้านบาท และ 1.02 หมื่นล้านบาทงวดปีก่อน) และทั้งปีคาดเป้าหมายฝ่ายวิจัยมีความเป็นไปได้สูงมากกว่าบริษัท

สำหรับปี 2569 อยู่ระหว่างการทำแผนธุรกิจ เบื้องต้นคาดการเปิดโครงการใม่ต่างจากปีนี้อย่างมีนัยฯ ด้วยมูลค่า (+/-) 5 หมื่นล้านบาท โดยแนวราบอาจเปิดลดลงจากปีนี้ เนื่องจากยังมีสต๊อกเหลือขายพอสมควร สวนทาง คอนโดฯ จะเปิดเพิ่มขึ้น และกระจายไปหลากหลายทำเลทั้งในกรุงเทพ, ต่างจังหวัดในหัวเมืองหลัก และแหล่ง ท่องเที่ยว เช่น พัทยา และภูเก็ต ฯลฯ

แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q68 มีโอกาสทำจุดสูงสุดของปี
แม้บริษัทมีการปรับลดเป้าโอนฯ (รวม JV) ปีนี้จากเดิม 4.6 หมื่นล้านบาท มาอยู่ที่ 3.7 หมื่นล้านบาท (เป็นของ บริษัทเองฯ 3.1 หมื่นล้านบาท (ฝ่ายวิจัยคาด 2.92 หมื่นล้านบาท) และ JV 6 พันล้านบาท) เพื่อให้สอดคล้องกับ ตัวเลข 9M68, การเปิดโครงการใหม่บางโครงการล่าช้ากว่าแผนในลักษณะรายไตรมาส และ การใช้เวลาขายบาง โครงการนานกว่าที่คาด แต่หากพิจารณาตัวเลข 4Q68 พบว่าเป้าหมายยอดโอนฯ สูงสุดของปี 1.2 หมื่นล้านบาท เป็นของบริษัทเอง 1-1.1 หมื่นล้านบาท รองรับด้วยการโอนกรรมสิทธิ์ไปแล้ว 4QTD ราว 2.2 พันล้านบาท และ Backlog ณ 16 พ.ย. ของบริษัทที่รอรับรู้รายได้ช่วงที่เหลือของปีรวม 5.7 พันล้านบาท (กลุ่มแนวราบ 3.5 พันล้าน บาท) ที่เหลืออีก 3 พันล้านบาทเพื่อสู่เป้าโอนฯ คาดมาจากการเปิดโครงการแนวราบใหม่ 4Q68 ตามรายละเอียด ข้างต้น ที่บางส่วนสามารถขายโอนฯ ทันไตรมาสสุดท้าย รวมถึงสต๊อกโครงการพร้อมอยู่อีกกว่า 1 หมื่นล้านบาท 

แม้การทำกำไรอาจมีแรงกดดันจากการทำโปรโมชั่น เพื่อกระตุ้นการขายและโอนฯ แต่ด้วยส่วนผสมของการโอนฯ โครงการใหม่มากขึ้น โดยเฉพาะคอนโดฯ ใหม่ คาดทำให้มาร์จิ้นขายยืนไม่ต่ำกว่า 3Q68 เฉลี่ย 30% รวมถึง ค่าใช้จ่ายขายบริหารที่อาจขยับขึ้นจากงวดก่อน จากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน แต่เชื่อว่าน้ำหนักของยอดโอนฯ ที่ เพิ่มขึ้น และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมต่อเนื่อง จากการส่งมอบคอนโดฯ JV ใหม่อีก 1 โครงการ คาดหนุนให้ กำไรปกติฟื้นตัวกลับมายืนระดับ 1-1.1 พันล้านบาท (ดีกว่า 3Q68 ที่ 920 ล้านบาท) และสู่เป้าหมายกำไรปกติทั้ง ปีที่คาดไว้ 3.9 พันล้านบาท (9M68 คิดเป็นสัดส่วน 71% ของทั้งปี)

ขณะที่กำไรสุทธิจะสูงกว่ากำไรปกติ เนื่องจากอาจมีการรับรู้กำไรพิเศษราว 200 ล้านบาท จากธุรกรรม JV อย่าง น้อย 2 โครงการ (คาดมูลค่าหลักร้อยล้านบาท) และผลตอบแทนจากการขายหุ้น The Standard ในส่วน Earnout (ค่าตอบแทนจากการดำเนินงาน) อีกราว 90 ล้านบาท 

Outperform…PER ถูก + ปันผลจูงใจ
คงแนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2569 ที่ 1.72 บาท (อิง PER 7 เท่า) นอกจากความน่าสนใจของผล ประกอบการ 4Q68 คาดฟื้นตัวขึ้น QoQ และปี 2569 กำไรปกติกลับมาเติบโต 11% อยู่ที่ 4.32 พันล้านบาท (ยัง ไม่ได้รวมกำไรพิเศษ เช่น กำไรจากธุรกรรม JV, กำไรการขายโรงงาน/คลังสินค้าของบริษัทร่วมเข้ากอง REIT และ รายได้ Earnout ที่คาดรับรู้อีก 55 ล้าน USD ช่วงปี 2569-71) บริษัทยังมีจุดเด่นในเรื่องผลตอบแทนเงินปันผลจูง ใจ ภายใต้คาดเงินปันผล 2H68 หุ้นละ 0.07 บาท หรือเกือบ 5% และสูงระดับ 9% ต่อปี ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันยัง มี PER ซื้อขายเพียง 5-6 เท่า และ PBV 0.5 เท่า

จัดทำโดย : นวลพรรณ น้อยรัชชุกร, CISA
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุนและทางเทคนิค
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 019994