COCOCO : บมจ.ไทย โคโคนัท
4Q25 ยังเฉยๆ จับตาดู 2H26
คาดกำไร 4Q25 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีจาก Low season หดตัวทั้ง q-q และ y-y
COCOCO จะส่งน้ำมะพร้าวจากฟิลิปปินส์กลับมาผลิตในไทยพร้อมกับโรงงานกะทิที่จะเปิด 3Q26 นี้
ปรับประมาณการลง คงคำแนะนำ “ถือ”
คาดกำไรสุทธิ 4Q25 ทำจุดต่ำสุดของปี : ที่ 42 ลบ. หดตัว -39.0% q-q เนื่องจากเป็น Low season และหด -49.4% y-y เนื่องจาก 4Q24 มีรายได้จากการเปลี่ยนแปลงผลต่างชั่วคราวทางภาษี 36 ลบ. และรายได้จากอัตราแลกเปลี่ยน 12 ลบ. คาดรายได้จะทรงตัวทั้ง q-q และ y-y ที่ 1,678 ลบ. ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดจะทรงตัว q-q แต่ปรับขึ้นเล็กน้อย +153 bps y-y เป็น 18.3% จากราคามะพร้าวเฉลี่ยถูกลง -40.1% y-y เหลือ 1,690 บาท/ 100 ลูก

อุปสงค์ลูกค้าชาวจีนเริ่มกลับมา : ผบห. เผยประเด็นโรงงานน้ำมะพร้าวปลอม (ไม่ใช่ของ COCOCO) ในจ. ราชบุรี ซึ่งกระทบต่ออุปสงค์ลูกค้าชาวจีนใน 3Q25 เริ่มคลี่คลาย โดยผบห. เผยว่าร้านค้าปลีกในจีนเริ่มกลับมาสั่งซื้อแล้ว

โรงงานกะทิที่ฟิลิปปินส์เริ่มผลิต 3Q26 : โดยผบห. เผยงานโครงสร้างอาคารเสร็จแล้ว และคาดจะเริ่มวางเครื่องจักรช่วงสิ้นเดือน ก.พ. และเริ่มผลิตกลาง 3Q26 หลักๆเป็นกะทิกระป๋อง (กะทิบรรจุกล่อง UHT จะยังผลิตในไทย) ผนวกกับส่งน้ำมะพร้าวแกงกลับมาผลิตน้ำมะพร้าวในไทย คาดจะส่งผลบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มกะทิ และน้ำมะพร้าวอย่างมีนัยสำคัญ

ปรับประมาณการลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2025-26 ลง -28.0% และ -10.4% เหลือ 251 ลบ. และ 512 ลบ. ตามลำดับ โดยปรับรายได้คาดการณ์แต่ละกลุ่มสินค้าที่มีแนวโน้มต่ำคาดลง และปรับต้นทุนทางการเงินขึ้นสอดคล้องกับการลงทุนขยายกำลังการผลิตต่อเนื่อง เราประเมินมูลค่าหุ้นด้วย P/E เป้าหมาย 13.6x สูงกว่า P/E 26E เฉลี่ยกลุ่มที่ 11.3x +20% จากแนวโน้ม EPS Growth 26E ฟื้นตัวแรง +104.0% y-y สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ +24.8% y-y จากการเปิดโรงงานที่ฟิลิปปินส์ และส่งน้ำมะพร้าวกลับมาผลิตที่ไทยใน 2H26 ได้ราคาเป้าหมายปี 2026 ใหม่ที่ 4.74 บาท/ หุ้น คงคำแนะนำ “ถือ”

จุดเปลี่ยนอยู่ที่ 3Q26
“ แม้คาดว่าการดำเนินงานปี 2026 จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดอีกครั้งหลังโรงงานในฟิลิปปินส์แล้วเสร็จ และเริ่มได้รับผลบวกจากราคามะพร้าวที่ลดลง แต่คาดว่าระยะสั้นการดำเนินงานที่ยังไม่ฟื้นตัว และการปรับลดประมาณการลงทำให้เราคาดว่าอาจยังไม่ใช่ตัวเลือกต้นๆ ในกลุ่มเครื่องดื่ม รอก่อนได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th