4Q68 แนวโน้มยอดโอนสูงสุดในปีKey Point :
แนวโน้ม 4Q68 คาดยอดโอนสูงสุดในปีจาก Backlog แนวราบกลับมาสูงขึ้น มีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามามากขึ้นและโอนแนวสูงต่อเนื่องได้ต่อเนื่องเต็มไตรมาส แนวโน้มปีหน้ากำไรปกติทรงตัว y-y อาจเห็นการเปิดโครงการส่วนของแนวราบลดลง ภาพการขายบ้านระดับราคาสูงชะลอตัวกว่าแต่ก่อน มอง 2 ปัจจัยเป็นอุปสรรคในการผลักดันราคาหุ้น แนะนำระยะสั้นเก็งกำไร 4Q68 คาดผลประกอบการฟื้นตัว q-q ส่วนระยะยาวเน้นสะสมรับปันผล

3Q68 ชะลอตัว แต่สะสม Backlog ได้สูงขึ้น.   3Q68 เปิดตัว 5 โครงการ รวมมูลค่า 14,800 ลบ. โดยไฮไลท์เป็นโครงการ Setthasiri Kohkaew Phuket ขายแล้ว 35% ที่เหลือเป็นคอนโด 4 โครงการรวมมูลค่า 1.3 หมื่นลบ. ภาพรวมได้รับการตอบรับที่ดี มียอดขาย 11,196 ลบ. ฟื้นตัว q-q จากยอดขายแนวสูงเป็นหลัก
.   3Q68 มีกำไร 1,001 ลบ. -27.4%y-y -17.6%q-q อ่อนตัวจากยอดโอน(รวมJV) 8.4 พันลบ. ลดลง y-y และ q-q จากแนวราบและมีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามา 4 โครงการ รวมมูลค่า 3,358 ยังโอนได้ไม่เต็มไตรมาส มี GPM-อสังหาฯ 29.8% -131bps y-y +64bps q-q มีขายบ้านตัวอย่างทำให้ระดับกำไรลดลงเล็กน้อยจากกรอบ 30% ที่บริษัทฯวางไว้ มีส่วนแบ่งกำไรอ่อนตัว y-y และ q-q จาก โครงการบุราสิริ(JV) ที่ปิดโครงการ และมีกำไรพิเศษ-JV 101 ลบ. ปัจจุบันมี Backlog 19,912 ลบ. กลับมาสูงขึ้นจากแนวราบและโครงการ JV

4Q68 แนวโน้มยอดโอนสูงสุดในปี.  4Q68 เปิดตัว 6 โครงการ รวมมูลค่า 18,460 ลบ. มูลค่าสูงขึ้น q-q และสูงสุดในปี ผ่านมาครึ่งไตรมาสของ 4Q68 ทายอดขายไปแล้ว 6.2 พันลบ. มองยอดขายค่อนข้างทรงตัว q-q ไฮไลท์ยังคงเป็นโครงการบ้านระดับราคาสูงแบรนด์ Narasiri Victoire Krungthep Kreetha(JV) มูลค่า 6,770 ลบ. และ Narasiri B​o​r​o​m​m​a​r​a​t​c​h​a​c​h​o​n​n​a​n​i มูลค่า 5,100 ลบ. ปัจจุบันภาพการขายบ้านระดับราคาสูงเห็นทิศทางชะลอลงกว่าแต่ก่อน ทางบริษัทฯยังคงวางแผนการขายอย่างระมัดระวังไปจนถึงปีหน้า
.   4Q68 บริษัทฯตั้งเป้ายอดโอน(รวม JV) 1.2 หมื่นลบ. สูงขึ้น q-q และสูงสุดในปีนี้ จาก Backlog สะสมเพิ่มขึ้นและมีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามาเพิ่มขึ้นที่ 5 โครงการ รวมมูลค่า 6,560 ลบ. มี GPM-อสังหาฯ 30% ตาม Product mix และมีกำไรพิเศษจากร่วมทุน JV 2-3 โครงการ และรับ Earn out จาก The standard รวมแล้วอาจสูงกว่า 200 ลบ. เข้ามาเป็น upside
.   ส่วนภาพปีหน้าแนวโน้มเปิดโครงการลดลง y-y ยังคงระมัดระวังจากภาพการขายบ้านระดับราคาสูงที่ชะลอลง เน้นไปยังการระบายสต๊อกและเปิดโครงการแนวสูงในจังหวัดท่องเที่ยวที่ได้รับการตอบรับที่ดี

ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 1.50 บาท อิง P/E 6.5 เท่า.   เราปรับกำไรปี 69 ลง 9.7% มาที่ 3,998 ลบ. -8.6%y-y หากเทียบกำไรปกติทรงตัว +1.1%y-y ตามแนวโน้มการเปิดโครงการที่ลดลงในส่วนของแนวราบ แต่ทดแทนได้จากโครงการแนวสูงครบกำหนดโอนมากขึ้น แนะนำสำหรับระยะสั้นเก็งกำไรรับผลประกอบการฟื้นตัวใน 4Q68 ส่วนระยะยาวให้เน้นสะสมรับปันผล คาดปันผลปี 68 ที่ 0.12 บาท (Interim 0.05 บาท) Div. yield ต่อปี 9.1% สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 7.6% ใช้ P/E AVG5Y ที่ 6.5 เท่า ปรับราคาพื้นฐานปี 69 ลงมาที่ 1.50 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ทศวรรณ ธรรมสุข
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 108515
โทร:66 2 635 1700#484