( 0 ) CRC (ถือ/เป้า 20.50 บาท) 4Q25E SSSG ธุรกิจ Food เเละ Hardline ติดลบมากขึ้นตามคาด
บริษัทเปิดเผยแนวโน้ม SSSG ในช่วง 4Q25E โดยรายประเทศ Thailand ปรับตัวลดลงเป็น -3% ถึง -4% และ Vietnam ลดลง เป็น -6% ถึง -7% (จากผลกระทบค่าเงิน หากเป็นสกุลเงิน VND +1-3%) ซึ่งอยู่ในระดับใกล้เคียงกับที่เราคาด

สำหรับรายธุรกิจกลุ่ม Fashion (-4%) และ Food (-6%) ติดลบใกล้เคียงเดิม แต่กลุ่ม Hardline ติดลบมากขึ้นเป็น -6% ถึง -7% (จากเดิม -3%) โดยในไตรมาส 4 มีปัจจัยกดดันจากการไว้อาลัยและน้ำท่วมหาดใหญ่ในช่วง ต.ค.-พ.ย. ขณะที่เดือน ธ.ค. ได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งชายแดนไทย-กัมพูชา (กระทบรายได้ราว 2-3%) ส่งผลให้เดือน พ.ย. มี performance ที่ดีที่สุด รองลงมาคือ ต.ค. และ ธ.ค. ตามลำดับ

DAOL: เรามีมุมมองเป็นกลางต่อประเด็นข้างต้น โดยเรามองว่า downside ต่อราคาหุ้นยังมีค่อนข้างจำกัด เนื่องจากตัวเลขและสถานการณ์ทั้งหมดยังคงกดดันกำไรซึ่ง in line กับสมมติฐานเดิมของเรา แม้ SSSG กลุ่ม Hardline จะอ่อนตัวกว่าคาดเล็กน้อย เเต่เบื้องต้นเรายังคงมุมมองเดิม โดยประเมินกำไรปกติงวด 4Q25E ที่ 2.6 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง YoY (จาก 3 พันล้านบาทใน 4Q24) ตามการชะลอตัวของเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่กดดัน SSSG แต่จะสามารถเติบโตได้ QoQ จากการเข้าสู่ High Season

ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 20.50 บาท อิง 2026E PER ที่ 16x (-1.5SD จากค่าเฉลี่ย 3 ปี) เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ แม้บริษัทมีแผนขยายสาขาเชิงรุก โดยเฉพาะในเวียดนาม แต่ถูกกดดันจาก SSSG ที่ยังติดลบ, GPM ที่หดตัว และการหายไปของกำไรจาก Rinascente ในปี 2026E ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026E ราว 14x (-1.5SD จากค่าเฉลี่ย 3 ปี) แต่ยังขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น