SPA
Maintained
BUY
TP; 5.30 Baht เราคาดกำไรสุทธิของ SPA ใน 4Q25 จะอยู่ที่ 58 ล้านบาท ลดลง -36.6% yoy แต่เพิ่มขึ้น +26.2% qoq การลดลง yoy มาจาก SSSG ที่ยังชะลอตัว และส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิปรับลดลง ขณะที่การปรับเพิ่มขึ้น qoq มากจาก SSSG ที่ติดลบน้อยลง และการเปิดสาขาเพิ่มราว 6 สาขา ประกอบกับ Staff U-Rate ที่ดีขึ้นส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้น เราเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของ SPA จากทั้ง SSSG ที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q25 (-17% yoy) และรายได้ที่กลับมาเพิ่มขึ้น yoy เป็นครั้งแรกของปีใน 4Q25

เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 5.30 บาท