รายงานพื้นฐานวันนี้ :Healthcare Sector (Tactical)
.
ตลาดกังวลกรณีข่าวลบประกันสุขภาพมากเกินไป
.   Tactical idea call กลุ่มโรงพยาบาลวันนี้ จะชี้ให้เห็นว่า ราคาหุ้นปรับตัวลงไปมากกว่า 10% ภายใน 3 วัน จากข่าวนโยบายใหม่ของบริษัทประกันฯ นั้น สะท้อนด้านลบมากเกินปัจจัยพื้นฐาน
.   Fact Check : รายได้จากประกันคิดเป็นประมาณ 38% ของรายได้รวมของ BDMS, 25% ของ BCH, 24% ของ PR9 และ 20% ของ BH และการเติบโตของรายได้ประกันอยู่ในช่วงราว 3–5% ต่อปี
.   วิเคราะห์ Reaction ของราคา : ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาระดับปัจจุบัน (เทียบก่อนมีข่าว) เสมือนสะท้อนว่า กำไรปี 2026 จะหดตัวประมาณ 12% สำหรับ BH, 9.3% สำหรับ BDMS, 8.7% สำหรับ BCH และ 7.1% สำหรับ PR9 ซึ่งหากเรามองว่าการหดตัวทั้งหมดเกิดจากรายได้ประกันที่หายไปเพียงอย่างเดียว เท่ากับว่าตลาดกำลังคาดว่ารายได้จากประกันจะลดลงราว 8–10% สำหรับ BH, 5–7% สำหรับ BDMS, 6–8% สำหรับ BCH และ 4–6% สำหรับ PR9 ซึ่งในมุมมองของเรา เป็นสมมติฐานที่มากเกินกว่าความเป็นจริงเกินไป
เพราะอะไร? :
.     1) ตลาดอาจกำลังเข้าใจผิดเกี่ยวกับนโยบายใหม่ ที่ความจริงผู้ถือกรมธรรม์เดิมและต่ออายุ ไม่ได้รับผลกระทบ คงมีสิทธิต่อเนื่องตามเดิม และตามกฎหมาย บริษัทประกันไม่สามารถยกเลิกหรือปรับลดสิทธิประโยชน์ของผู้เอาประกันเดิมได้ ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมีผลเฉพาะกับกรมธรรม์ใหม่
.     2) เรื่องนี้เกิดขึ้นมาตั้งแต่ปี 2024 และนโยบายใหม่นี้ก็ได้มีการปรับใช้ตั้งแต่ต้นปี 2025 แล้ว
.     3) บริษัทประกันไม่ได้จะลดการคุ้มครองการรักษาพยาบาล แค่เปลี่ยนวิธีการชำระเงิน
.     4) แม้ในกรณีเลวร้ายที่สุด หากรายได้จากผู้ป่วยประกันไม่โต (ปกติโต 3–5% ต่อปี) ผลกระทบต่อรายได้รวมจะอยู่เพียงประมาณ 2% สำหรับ BDMS และราว 1% สำหรับโรงพยาบาลรายอื่น
.   Tactical view : เราเริ่มเห็นจังหวะการซื้อสวน จากผลกระทบต่อราคาที่มากเกินไปข้างต้น และแรงขายเริ่มลดลงบ้างแล้วจากช่วงแรก โดยเราเลือก BH เป็นหุ้นเด่นอันดับหนึ่งของกลุ่ม เนื่องจาก BH มีสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติ-ระดับบนสูงที่สุด รายได้จากประกันต่ำที่สุด แต่ราคาหุ้น BH ปรับตัวลงแรงที่สุด จน PER ปัจจุบันเพียง 13 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวมากกว่า -2SD และต่ำกว่าระดับในช่วงโควิด-19 ทั้งที่กำไรคาดจะทำสถิติใหม่ต่อเนื่องในปี 2026 และคาดรายได้ทำสถิติใหม่ใน 4Q26 นี้ด้วย