QH (Neutral, TP26F-1.5) คาด 4Q25F Presale ลดลงมาก q-qมุมมอง slightly negative ต่อ 4Q25F presale ที่คาดที่ 1.49 พันลบ. (+5% y-y,-33% q-q) ลดลงมาก q-q และต่ำกว่าคาด จากกลุ่ม low-rise ที่ยอด presale ลดลงมาก y-y, q-q ทั้งจากระบาย stock โครงการเดิมทำได้ไม่ดีและ average take-up rate ของโครงการใหม่ที่เปิดมูลค่ารวม 5.7 พันลบ. ทำได้เพียง 4% ส าหรับ 2025F presale คาดที่ 6.3 พันลบ. (-12% y-y) ต่ำกว่าเป้า ทั้งนี้สัดส่วน 2025F presale มาจาก low-rise : condo ที่ 72% : 28% โดย condo ได้ส่วนสำคัญมาจากการระบาย stock Q Sukhumvit ที่ทำไปราว 1.4 พันลบ. ในปีนี้ส าหรับประมาณกำไรสุทธิ2025F ที่ 1.75 พันลบ. (-19% y-y) อาจมีdownside เล็กน้อย ในขณะที่กำไรสุทธิปี2026F เราคงที่ 1.98 พันลบ. (+13% y-y) เราคง TP26F ที่ 1.50 บาท คง Neutral rating เราห่วงการเสีย market share หลายปีต่อเนื่อง ท าให้โอกาสก าไรกลับมาโตสูงเป็นไปได้ยาก เรายังไม่เห็น business model ที่เปลี่ยนไปจากเดิมใน 2026F มีเพียงปันผลที่คาดสูง 6.7-8.2% ต่อปีใน 2025-26F เป็นตัวประคองราคาหุ้น