SISB : บมจ. เอสไอเอสบี
4Q25 คาดกำไรปกติไม่หวือหวา
คาดกำไรปกติ 4Q25 ขยายตัว q-q จากผลฤดูกาล แต่ยังหดเล็กน้อย y-y จากนร. หดตัว
ผบห. เผยปีการศึกษาหน้าใน 3Q26 จะไม่ปรับค่าเทอมขึ้น จากการแข่งขันสูง และศก. ซบเซา
ปรับประมาณการปี 2026 ลง จากการปรับสมมติฐานจำนวนนร. ยังแนะนำสะสม

คาดกำไรปกติ 4Q25 ขยายตัว +6.3% q-q : แต่แนวโน้มหดเล็กน้อย -1.8% y-y เป็น 241 ลบ. และคาดจะรับรู้ Unrealized loss -14 ลบ. จากหุ้น THAI ที่ SISB ถืออยู่ราว 6 ล้านหุ้น จึงคาดกำไรสุทธิจะเหลือเพียง 227 ลบ. หดตัว -18.2% q-q และ -7.5% y-y ส่วนรายได้คาดขยายตัว +4.9% q-q จากการรับรู้ช่วงเปิดเทอมเต็มไตรมาส และ +3.2% y-y เป็น 658 ลบ. โดยจำนวนนักเรียนคาดทรงตัว q-q เนื่องจากยังเป็นปีการศึกษาเดิม แต่ลดลงเล็กน้อย -0.9% y-y อยู่ที่ราว 4,580 คน ต่ำกว่าเป้าผบห. ที่ 4,700 คน

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 52.6% ทรงตัว q-q แต่ปรับลง -136 bps y-y จากการเสีย Economies of scale และการขึ้นค่าจ้างบุคลากรราว +5% y-y สูงกว่าการขึ้นค่าเทอมที่ +3.3% y-y จากภาวะเศรษฐกิจซบเซา

ปีการศึกษาหน้าจะไม่ขึ้นค่าเทอม : จากความท้าทายด้านการแข่งขันในอุตฯ ซึ่ง ร.ร. นานาชาติในไทยยังเปิดเพิ่มต่อเนื่อง (ปัจจุบันมี 265 แห่ง) และมีหลายแห่งจัดโปรโมชันลดราคาแข่งกัน ผนวกกับกำลังอยู่ในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ผบห. เผยปีการศึกษาหน้าใน 3Q26 จะไม่ขึ้นค่าเทอม เราจึงมีมุมมอง “ลบกว่าเดิม” ต่อแนวโน้มปี 2026-27

ปรับประมาณการปี 2026 ลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ลง -3.4% เหลือ 954 ลบ. จากการปรับประมาณการจำนวนนักเรียนลง -3.3% เหลือ 4,771 คน ต่ำกว่าเป้าผบห. ที่ 5,000 คน ซึ่งเราคาดผบห. จะปรับเป้าลงมาเร็วๆนี้ ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 16.40 บาท/ หุ้น ด้วยวิธี DCF อิง WACC 11.6% จากการปรับพารามิเตอร์ และคง g ที่ 0.2% ตามอัตราการเกิดเฉลี่ยของไทย ยังได้คำแนะนำ “ซื้อ”
ปีนี้จะยังนิ่งๆ

“ เรามองตลาด ร.ร. นานาชาติระดับบนในช่วง 1-2 ปีข้างหน้าจะยังนิ่งๆ โดยนักเรียนชาวจีนลดลงจากภาวะเศรษฐกิจจีนอยู่ในช่วงซบเซา จึงมองว่ากลยุทธ์เน้นขยาย ร.ร. รูปแบบราคาถูกลง 30% เริ่มที่สาขารังสิตในปี 2027 ยังเป็นทางไปต่อของ SISB เพื่อเจาะลูกค้ากลุ่มใหม่ แนะนำลงทุนระยะยาว 3-5 ปีเพื่อรอดูผล ”

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th