Lower core revenues, but asset quality improvedEvent
กำไรสุทธิของ BBL ใน 4Q68 อยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท (-44% QoQ, -25% YoY) ต่ำกว่า consensus 27% และ ต่ำกว่าประมาณการของเรา 32% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน ทั้งนี้ กำไรสุทธิเต็มปีอยู่ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 2%

Impact
NIM ลดลงมากกว่าที่คาดไว้
NIM ที่ถูกกดดัน และ สินเชื่อที่ไม่โตฉุดให้ NIM ลดลงอีกประมาณ 10bps QoQ ใน 4Q68 โดย NIM ที่ลดลงส่วนหนึ่งยังเป็นเพราะ yield สินเชื่อลดลง 20bps ในขณะที่ต้นทุนการระดมเงิน (CoF) ลดลง ประมาณ 10bps ดังนั้น NII จึงลดลงในอัตราที่เร็วขึ้นที่ 5% QoQ และ 13% YoY ใน 4Q68 และ ลดลง 8% ในปี 2568

รายได้ค่าธรรมเนียมไม่เพิ่มขึ้น
รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกรรมการกธนาคารหลักเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 6% QoQ แต่ลดลง 1% YoY ใน 4Q68 และ ลดลง 2% ในปี 2568 การเติบโตที่ระดับนี้ต่ำกว่าที่เราคาดไว้เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจ wealth management ไม่เพิ่มขึ้น

NPLs ลดลง และ สัดส่วน NPL coverage พุ่งสูงขึ้น
NPL ของ BBL ลดลงเล็กน้อย 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 16% YoY โดย NPL ที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงการปรับโครงสร้างหนี้ตามฤดูกาลในช่วงปลายปี การที่ NPL ลดลงทำให้ธนาคารลด credit cost ลงเหลือ 1% ใน 4Q68 และ 1.7% ในปี 2568 ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ของธนาคารเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 324% (จาก 294% ใน 3Q68 และ 334% ใน 4Q68)

คงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 182 บาท (PBV ที่ 0.6x)
ในภาพรวม ผลการดำเนินงาน 4Q68 ของ BBL ชะลอตัวลงมากขึ้นจากทั้ง NII และ non-NII โดยสินเชื่อที่หดตัวมากขึ้นใน 4Q68 และ การแข่งขันในธุรกิจ wealth management ทำให้รายได้ค่าธรรมเนียมบริหารสินทรัพย์เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย นอกจากนี้ งบการเงินแบบ comprehensive ยังบ่งชี้ว่า BBL บันทึกผลขาดทุนจากการลงทุนก้อนใหญ่ ภายใต้สถานการณ์ดอกเบี้ยใกล้จุดต่ำสุด และกำไรจากการลงทุนไม่ได้เป็นตัวช่วยด้านรายได้ ทำให้เรามองว่าในแนวโน้มการดำเนินงานของ BBL อาจจะอ่อนไหวกับภาวะเศรษฐกิจที่เปราะบางมากกว่าธนาคารอื่น ๆ ในปี 2569 ดังนั้น กำไร คำแนะนำ และราคาเป้าหมายอยู่ในช่วง under review (คำแนะนำปัจจุบันถือ และราคาเหมาะสม ปี 2569F ที่ 182 บาท โดยใช้ PBV ที่ 0.6x)

Risks
NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น, NIM ถูกกดดัน.

Chalie Kueyen
66.2658.8888 Ext.8851
chaliek@kgi.co.th