SAFE : บมจ. เซฟ เฟอร์ทิลิตี้ กรุ๊ป
คาดกำไร 4Q25 ยังทรงตัว q-q
กำไรสุทธิ 4Q25 คาดทรงตัว q-q แต่ขยายตัวแรง y-y จากราคาปรับขึ้น และค่าเสื่อมลดลง
เตรียมเปิดแลปตรวจพันธุกรรมในรพ. เชียงราย เม.ย. นี้ เป็นแห่งที่ 2 มีแผนเปิดรพ. อื่นต่อเนื่อง
ปรับประมาณการ และราคาเป้าหมายปี 2026 ลง

คาดกำไรสุทธิ 4Q25 ทรงตัว q-q : แต่ขยายตัวแรง +48.8% y-y โดยคาดรายได้จากบริการรักษาผู้มีบุตรยากต่อรอบเก็บไข่ทรงตัว q-q แต่สูงขึ้น +5.0% y-y เป็น 5.8 แสนบาท/ OPU ส่วนจำนวนรอบเก็บไข่คาดทรงตัวทั้ง q-q และ y-y ที่ 239 OPUs ส่งผลให้รายได้รวมคาดจะทรงตัว q-q แต่ขยายตัว +4.4% y-y เป็น 179 ลบ. โดยเราคาดรายได้จากบริการตรวจพันธุกรรม และด้านชะลอวัยจะทรงตัว q-q ที่ 37 ลบ. และ 4 ลบ. ตามลำดับ

คาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 55.1% : ทรงตัว q-q แต่ปรับขึ้นแรง +164 bps y-y จากรายได้ต่อรอบการรักษาสูงขึ้น ผนวกกับค่าเสื่อมราคาคาดทรงตัว q-q แต่ปรับลง -23.5% y-y เหลือ 11 ลบ. จากการตัดค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์ทางการแพทย์หลายรายการครบอายุแล้ว
เตรียมเปิดแลปตรวจพันธุกรรมที่รพ. เชียงราย : เดือนเม.ย. นี้ ซึ่งจะเป็นรพ. แห่งที่ 2 ต่อจากรพ. กรุงเทพอุดร และกำลังหารพ. ร่วมเปิดแลปต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี SAFE ไม่ได้เปิดเผยสัดส่วนรายได้กลุ่มนี้ เราคาดยังไม่มีนัยสำคัญนักในปัจจุบัน

ปรับประมาณการปี 2026 ลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ลง -9.3% เหลือ 140 ลบ. โดยปรับสมมติฐานรอบการรักษาลูกค้าชาวไทย และต่างชาติเป็นแบบอนุรักษ์นิยมที่ 598 รอบ และ 524 รอบ แนวโน้มฟื้นตัวเพียง +5.8% y-y และ +3.0 y-y ตามลำดับ จากภาวะเศรษฐกิจไทย และจีนที่ยังซบเซา แต่คงประมาณการปี 2025 เอาไว้

เราปรับราคาเป้าหมายใหม่เหลือ 7.20 บาท/ หุ้น โดยปรับ P/E เป้าหมายลงจาก 18.6x เหลือ 15.7x มีส่วนลด -10% จาก P/E 26E 17.4x ของ ALPHA (จดทะเบียนในตลาดหุ้นมาเลเซีย) ซึ่งเป็นผู้นำกลุ่ม ยังได้คำแนะนำ “ซื้อ”

รอการเมืองนิ่งๆ
“ ปัจจุบันกฎหมายอุ้มบุญ ซึ่งจะยอมให้คู่สมรสเพศเดียวกันมีลูกด้วยกันได้ยังไม่คืบหน้า จากสถานการณ์การเมืองที่ยังไม่นิ่ง อย่างไรก็ดีเราคาดจะต้องผ่านกฎหมายนี้ในอนาคต เนื่องจากกฎหมายสมรสเท่าเทียมได้ออกไปแล้ว ประเด็นนี้จึงเป็น Upside นอกประมาณการของเรา ส่วนแนวโน้มระยะยาวเรามองอุตสาหกรรมจะโตไปตามวิถีชีวิตสังคมเมืองที่ยังขยายตัว ”

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th