( + ) IVL (ปรับขึ้นเป็น ซื้อ/เป้า 19.00 บาท) Valuation ไม่แพง; คาด PET oversupply น้อยลงในปี 2026E
เราคงมุมมองเชิงระมัดระวังต่อภาพรวมธุรกิจของ IVL ในปี 2026E จากภาวะอุปทานล้นตลาด (oversupply) ที่ดำเนินอยู่ อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าภาพรวมตลาดจะฟื้นตัวขึ้นหลักๆจากอุปทานใหม่ที่เข้ามาน้อยลง ในขณะเดียวกัน บริษัทน่าจะได้ประโยชน์จากการรวมเม็ดพลาสติก PET เข้าไปอยู่ในรายการสินค้าที่ถูกเรียกเก็บภาษีตอบโต้ (reciprocal tariffs) ของสหรัฐอเมริกา (US)

1) คงมุมมองเชิงระมัดระวังต่อภาพรวมตลาด PET ที่ยังอยู่ในภาวะ oversupply อย่างไรก็ดี สถานการณ์น่าจะดีขึ้นในปี 2026E จากการที่อุปทานใหม่เข้ามาลดลง

2) บริษัทน่าจะได้ประโยชน์จากการรวม PET เข้าไปในรายการเรียกเก็บ US reciprocal tariffs แม้ว่า US ยังคงเป็นประเทศผู้นำเข้าสุทธิ (net importer) อยู่ดี

3) เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนความกังวลต่อภาพรวมตลาด PET ที่อ่อนแอไปมากแล้ว ทั้งนี้ เรายังเชื่อว่าบริษัทจะรายงานขาดทุนสุทธิอยู่ใน 4Q25E

คงประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2025E ที่ -3.2 พันล้านบาท เทียบกับ -1.93 หมื่นล้านบาทในปี 2024 โดยขาดทุนลดลง YoY จากการหายไปของรายการตั้งสำรองด้อยค่าของสินทรัพย์ (loss on impairment of assets) ในขณะที่ เราเชื่อว่าบริษัทจะกลับมารายงานกำไรสุทธิในปี 2026E ที่ 3.2 พันล้านบาทตามปริมาณขายเฉลี่ยที่ดีขึ้นและอัตราการทำกำไรที่ฟื้นตัวจากผลของแผนการควบคุมต้นทุนของบริษัท
จาก valuation ที่ดูน่าสนใจมากขึ้น

เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จากเดิม “ถือ” โดยคงราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 19.00 บาท อิง P/BV ปี 2026E ที่ 0.88x (เทียบเท่า -1.3SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง)